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首席年底展望|陈李:高分红的家电和银行股越来越值得关注了

发表于:2019-10-23 07:58:19 作者:黑马门户网站

第三季度结束时,上证指数回落至2900点。国庆假期过后,a股将如何解读?

近日,风起云涌的新闻记者采访了几家证券交易商以及公共基金的首席分析师和经济学家,期待着第四季度的市场走势。本期是对东吴证券首席经济学家陈力的独家采访。

苏州证券首席经济学家陈力

“9月和10月的宏观数据可能会企稳甚至升温,但是否会持续到今年年底或明年年初仍不确定。”陈力这样看待宏观环境。

11月和12月,新的下行压力可能会再次出现。陈力解释说,下行压力的风险一方面来自美国消费,另一方面来自房地产投资。此外,影响上证综指3000点上下波动的因素还在于经济是短期稳定还是中期稳定。

从a股走势来看,上证综指在8月中旬开始上行攻击,9月初触及3000点,随后开始拉锯战。

陈力告诉记者,汹涌澎湃的消息称,流动性的扰动也将影响该指数的上行攻击。“最近出现了一些价格波动,猪肉价格的大幅上涨导致cpi同比增长2.7%或2.8%,因此市场将担心价格的快速上涨是否会干扰货币政策的宽松取向。”

关于第四季度的前景,陈力指出,10月份市场将保持一定程度的活跃,因为9月和10月份的宏观经济数据相对温和,但到11月和12月份,在第四季度中期,市场仍将有一定的调整压力,因为2020年的宏观经济前景可能不会如此乐观。

在主要资产配置方面,陈力倾向于将债券放在略高于股票的位置。“我们仍处于经济转型期,经济增长率确实在下降。全球降息周期已经开启。我们的债券利率,尤其是国债利率,仍然有下调的空间。债券利率在过去5至6个月的下降趋势并不明显,因此第四季度将真正再次开启下降趋势。”

以股市为重点,陈力对行业配置的建议相对均衡,三分之一的配置为科技股,三分之一为消费主导股,三分之一为银行股、家电股、汽车股等低值分红股。

“与房地产产业链相关的家电和银行在今年第三季度以及明年全年的年报中表现良好。高分红的家电和银行越来越值得关注。它们是估值颇具吸引力的真正行业。”陈丽说。

以下是陈力对澎湃新闻记者的问答采访全文:

澎湃新闻:8月份经济数据的主要指标有升有降。你认为第四季度的宏观经济环境如何?

陈莉:我认为应该分为前半部分和后半部分。从目前的情况来看,我们有理由相信9月和10月的工业增加值宏观数据会有所改善,因为一些领先的关键指标,如汽车销量、铁路或公路货运量、电厂煤耗等,这些较为敏感和领先的宏观指标在8月份已经停止下降。因此,考虑到利率下降和基础设施增加的政策对冲,9月和10月的宏观数据确实可以从月度角度恢复。

然而,在11月和12月,新的下行压力可能会再次出现。下行压力的风险来自美国消费,因为尽管征收关税,但今年我们对美国的出口仍保持了正增长。这主要是因为美国国内消费非常强劲,所以即使价格上涨,购买量也会增加。

然而,如果美国的消费能力下降,其需求将会不足,这将真正导致出口下降。因此,10月份之后,由于圣诞购物季基本上在10月份结束,美国消费从11月份开始下降的风险相对较大。

第二个风险是房地产投资可能会迅速下降,因为房地产行业的融资速度和能力自年中以来已经恶化。在这种情况下,房地产投资可能会下降,但有基础设施项目可以对冲。如果房地产投资下降相对较快,包括发行地方中央债券在内的基础设施项目也会更快。

因此,总体而言,我们非常有信心9月和10月的宏观数据将稳定甚至恢复。然而,它能否持续到今年年底和明年年初,仍然存在很大的不确定性。

澎湃新闻:自8月中旬以来,上证综指围绕3000点展开了拉锯战,成交量一直不冷不热。阻碍指数上涨的原因是什么?

陈莉:影响经济的主要因素是短期还是中期的稳定。按月计算,是在9月和10月上升到11月和12月,在明年第一季度下降,还是在今年第三和第四季度稳定下来,明年初又回升?这是非常重要的,也就是说,经济是短期稳定还是中期稳定是第一个考验点。

第二个测试点可能仍然是流动性的干扰。2019年我国社会金融流动性充足。相对而言,我们不再要求去杠杆化。然而,近期出现了一些价格干预,猪肉价格的大幅上涨也导致cpi同比增长2.7%或2.8%,甚至可能在11月、12月或明年第一季度继续上涨。

因此,市场将担心价格上涨是否会干扰货币政策的宽松取向。在价格上涨的背景下,货币肯定是一个宽松的方向,但市场会对“宽松”的规模有所怀疑。是涓涓细流还是涓涓细流?这是不同的观点。

澎湃新闻:第四季度a股市场的趋势是什么?你如何看待当前的a股估值水平?现在是配置的好时机吗?

陈力:我认为10月份市场会保持一定程度的活跃,因为9月份和10月份的宏观数据相对温和,但到11月份和12月份,我认为市场在第四季度中期仍会有一定的调整压力。

今年,整体投资者的回报率非常可观。公共基金的回报率中值已经超过35%,这使得一些拥有绝对回报的投资者,如保险、高净值银行客户和私人基金,可能会有一些获利落入口袋的倾向。

爆炸性新闻:如何看待当前a股估值水平?现在是配置的好时机吗?

陈莉:我认为a股的估值水平明显存在分歧。总的来说,包括银行在内的重量级股票的估值是合理和有吸引力的。然而,我们也看到,自今年年初以来,消费领先者和科技产业都有了巨大的增长。他们的估值实际上已经完全超过了历史平均水平。消费领先者可能已经在历史估值的80%百分点中,科技产业也在历史估值的70%百分点中,这远高于平均水平。

如果我展望一年,我会觉得至少今年大幅增长的品种的估值吸引力没有那么大。事实上,具有估值吸引力的品种并没有受到市场的重视,如银行股和循环股。然而,尽管钢铁、水泥和煤炭价格低廉,但它们的估值和表现并没有提高,也很难提高。

澎湃新闻:从2018年年报和2019年半年度报告来看,你认为上市公司的基本面发生了什么变化?年初的利润预测保持不变吗?

陈莉:上市公司的基本面到年底应该不会有太大变化。

我们可以分成几类来观察。第一类是消费票行业的领导者。我们仍然倾向于认为增长率不高,但不会恶化。

第二大类基础设施是纯粹的传统固定资产投资和房地产投资相关公司,业绩前景不确定。

第三类科技产业,特别是以5g为代表的一些电子消费电子产业,从今年第四季度到明年第一季度可能表现良好,满足了当前投资者的乐观预期。然而,它们的缺点是,从2020年半年度报告到2020年下半年,业绩增长并不灵活。这种行业确实可以在两个季度内反弹,但增长率可能在两个多季度后再次下降。

最后,与房地产产业链相关的家电和银行在今年第三季度和明年全年年报中表现良好。高分红的家电和银行越来越值得关注。它们是估值有吸引力的真正行业。

从大大小小的菜式来看,差异化仍然明显加剧,行业领导者的业绩得到保证,小企业可能仍然面临困难。

澎湃新闻:目前,a股对外开放的信号不断增强。除了放松外资持股比例等措施外,最近还取消了qfii和r qfii的投资配额限制。这些将给a股带来什么影响?或者哪些投资机会值得关注?

陈莉:至于对外开放,我们已经看到海外资本对a股,至少对一些股票,有越来越大的定价权。到今年年中,海外资本已经通过qfii、rqfii、沪港通和深港通进入国内a股市场。其规模非常接近1.9万亿元国内公共资金总持有量的市值。

然而,海外资本持股的集中度相对较高,前50只主要股票占总持有市值的70%,而前50只主要股票占总持有市值的40%,因此它们在一些股票中的持股比例超过了公开发行基金。此外,海外资本对股票的选择相对具体,没有风格上的偏差。自2010年以来,海外资本前10大头寸中有2只股票发生变化,8只股票保持不变。在这种情况下,这将极大地促进高品质行业领袖的估值,因为持续买入这些股票带来了估值溢价的大幅上升,也深刻地改变了a股的估值环境。

澎湃新闻:第四季度主要资产配置应该选择什么样的投资策略?

陈莉:我倾向于把债券放在略高于股票的位置。我们仍处于经济转型时期。经济增长确实在下降。全球降息周期已经开启。我们的债券利率,尤其是国债利率,仍然有下调的空间。过去5-6个月债券利率下行空间不明显,所以第四季度真的会再次打开下行空间。

澎湃新闻:就股市而言,就投资风格而言,中小企业还是蓝筹股更值得关注?

陈莉:专注于股市,我可能在行业层面比较平衡。配置中有三分之一的科技股、三分之一的消费领先股、三分之一的银行股、家电股和汽车股,它们都是带股息的低价值股票。

从文体上讲,我仍然更喜欢在第四季度增加价值,减少增长。今年成长型股票的回报率非常高。它的估值水平确实在上升,超过了历史平均水平。尽管今年第四季度和明年第一季度会有业绩现金,但是否有足够的时间兑现仍是个疑问。

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